국내 금값이 하루 만에 큰 폭으로 하락하며 한 달 전 수준으로 되돌아갔다. 2일 오전 9시 44분 기준 금 99.99% 1킬로그램 종목은 전 거래일보다 2.41퍼센트 내린 그램당 19만1540원에 거래됐다.

불과 일주일여 전인 8월 25일 그램당 20만8300원까지 치솟았던 것과 뚜렷하게 대비된다. 단기간에 고점에서 저점까지 약 8퍼센트나 움직이면서 안전자산은 가격 변동이 적을 것이라고 믿었던 투자자들에게 충격을 주었다.

보통 전쟁과 물가 불안은 금값을 올리는 강력한 재료로 통한다. 실제로 미국과 이란의 충돌로 10월물 서부텍사스산원유가 배럴당 90달러를 넘기며 유가가 5퍼센트 이상 뛰었지만, 금 시세는 예상과 정반대로 미끄러졌다.

시장이 지정학적 위험보다 글로벌 금리 상승과 달러 강세를 훨씬 더 무거운 변수로 받아들인 결과다. 이자를 전혀 주지 않는 금의 특성상 국채 수익률이 오르면 금을 들고 있을 때 감수해야 하는 기회비용이 덩달아 커진다.

국채금리 4.79퍼센트 시대의 기회비용

실제로 미국 10년물 국채금리는 4.79퍼센트 부근까지 치솟으며 2025년 1월 이후 가장 높은 위치로 올라섰다. 투자자 입장에서는 세계에서 가장 신용도가 높은 채권을 사면 매년 5퍼센트에 가까운 이자를 챙길 수 있다.

미국만의 현상도 아니다. 일본 10년물 금리가 장중 3퍼센트를 기록해 1996년 이후 처음 이 선을 밟았다. 영국 30년물은 1998년, 독일 10년물은 2011년 이후 최고 수준을 나타내며 주요국 채권 가격이 동반 하락했다.

여기에 달러인덱스마저 99.741까지 뛰어오르며 100선 턱밑까지 다가섰다. 달러로 거래되는 국제 금은 달러 가치가 강해질수록 다른 통화를 쓰는 국가의 투자자에게 더 비싸게 체감되어 수요가 위축되는 구조를 가진다.

원화로 투자하는 국내 계좌는 국제 시세와 원달러 환율의 영향을 동시에 받는다. 만약 국제 금값이 내릴 때 원화 가치가 강해진다면 하락 요인이 두 배로 겹친다. 해외 기사의 온스당 가격만 보고 국내 수익률을 짐작하면 어긋나는 이유다.

개인 투자자가 접근하는 방식에 따라 부담해야 하는 비용도 천차만별이다. 금 현물 거래소나 상장지수상품은 보관이 편리하지만 수수료, 세금, 추적오차 조건을 꼼꼼히 따져야 한다. 실물 골드바는 구매 즉시 부가가치세와 제작비용이 붙는다.

귀금속점에서 파는 골드바 가격은 기사에 나오는 그램당 시세와 다르다. 판매 마진까지 더해진 실물 금은 향후 시장 시세가 매입 당시 수준으로 회복하더라도 비용 탓에 손익분기점에 한참 못 미치는 상황을 마주할 수 있다.

안전자산도 언제 샀느냐에 따라 위험한 자산으로 돌변한다. 이미 위험을 반영해 8월 25일 고점 부근에서 매수했다면 지금은 안전이라는 이름이 무색하게 평가손실을 안고 있다. 호재가 더 나오지 않으면 언제든 차익실현 물량이 쏟아진다.

반대로 중앙은행의 금 확보 움직임은 하단을 단단하게 받치는 역할을 한다. 외환보유액 다변화를 꾀하는 국가들이 꾸준히 금을 사들이면 단기적인 금리 상승 충격을 덜어낸다. 반면 상장지수펀드에서 자금이 이탈하면 매도세가 겹쳐 낙폭을 키운다.

금리 하락이 곧 금값 상승은 아니다

향후 금리가 내려가더라도 곧바로 금값 상승이 이어지지 않을 수 있다. 금리 하락의 원인이 경기 침체라면 방어 수요가 몰리지만, 물가가 빠르게 안정을 찾고 달러 강세가 유지되는 환경에서는 오히려 상승 폭이 억눌린다.

유가 충격이 국채금리를 다시 밀어 올리는 시나리오도 염두에 두어야 한다. 이 경우 커지는 전쟁 위험은 금값을 위로 끌어올리려 하지만, 동시에 치솟는 고금리는 금값을 아래로 짓누르며 정반대 방향으로 힘겨루기를 벌이게 된다.

포트폴리오 내에 금 비중을 지나치게 크게 가져가면 다른 자산의 회복 기회를 날릴 위험도 크다. 채권 금리가 높을 때는 확정 이자수익을 놓치고, 훗날 주가가 크게 반등하는 시기에는 기업 성장에 따른 자본 차익을 얻지 못한다.

결국 금은 위기를 피하는 수단일 뿐 가격 변동이라는 고유의 위험까지 지워주지는 않는다. 앞으로 미국 10년물 금리와 달러인덱스, 환율과 상장지수펀드 자금 흐름을 살피며 전체 자산에서 변동성 완충용으로 몇 퍼센트를 둘지 정해야 한다.